要点提示：
·季度库存报告奠定未来利多基础
·天气影响下的最终单产存在不确定性
·美豆出口需求持续旺盛且压榨量保持高位
·原油高位运行支撑大豆期价强势
·国产大豆种植面积增加已成定局
·国内大豆压榨暴利助推大豆期价高走
国内外豆类价格走势回顾：
外盘：
六月份，CBOT大豆期货市场强势上涨，一举突破3月份高点且继续上冲。其中美国中西部天气恶化所引发的洪灾、阿根廷罢工造成美国出口需求增加进而年度库存大幅下降以及原油期货高位运行的利多消息助推大豆期价上行。截至6月30日美豆指数已经达到创纪录的高点1583.8美分/蒲式耳。
内盘：
大连大豆期货市场六月份随美盘走势，表现强势，突破横盘整理区间后一路上扬，连续刷新纪录高位。CBOT大豆期货市场高走带动连豆上涨，国内豆粕价格强势使得油厂压榨积极助推连豆期价强势，再者国产大豆库存不足维持现货价格高位支撑期价。截至6月30日大连豆一指数达到5260元/吨的高位。
豆类现货市场
大豆
国产大豆现货价格六月份呈现稳步上涨态势，上涨幅度在300-500元/吨，部分地区大豆现货价格已经达到5340元/吨。国产大豆库存偏紧、农民惜售使得大豆交投清淡，市场呈现有价无市的局面；豆粕价格高企的情况下油厂压榨积极推动价格上升；美豆、连豆期价强势上涨反向带动大豆现货价格稳步走高。
进口大豆现货价格六月大幅走高。CBOT大豆期货市场强势攀升以及美国内陆洪水引起的大豆升贴水走高增加了我国大豆的进口成本，阿根廷罢工使得美国、巴西大豆出口需求强劲直接增加大豆出口升水，再者原油高位运行也使得进口大豆海运费保持高位。截至6月30日，八月份到港的美豆到港成本为5857元/吨，八月份到港的南美大豆到港成本为5803元/吨。
豆粕
六月份豆粕现货价格暴涨，目前部分地区已经达到4850元/吨的高价。价格高企的主要原因是豆粕库存偏紧与下游消费需求旺盛，再者外盘大豆价格高企的带动作用也不容忽视，油厂挺粕提油的策略助推豆粕价格上涨。
豆油
豆油现货价格六月份表现平稳，几乎处于平盘整理。前期豆油库存压力仍然继续，油厂以销售以前库存为主；其次夏季炎热的天气使得油脂消费不畅也阻碍了豆油的走货，豆油总体基本面偏弱。期间稍有上涨主要是由于原油价格的大幅上涨与大豆期价的强势带动。目前豆油现货价格在12000元/吨左右不等。
大豆供求平衡分析
国际大豆供求平衡分析
六月份，美国农业部供需报告显示07/08年度全球大豆供需与五月持平，库存消费比为21.1%，较前几年有所降低，表明本年度大豆供需小幅吃紧，但是维持稳定。08/09年度大豆供给显著增加达2187万吨，但是库存消费比仍然为21.1%，主要是期初库存的偏低与需求的增加所致，显示08/09年度供需也并不宽裕。并且预测供给的增加很大比重是因为美国大豆产量的增加，然而美国大豆产量增加存在很大不确定性，随着数据进一步的公布，美国大豆下年度产量将小于预期。最新美国农业部公布的种植面积报告显示大豆种植面积为7453.3万英亩，小于6月份的供需报告，并且6月份的洪水可能造成大豆单产下降，从而更增加了08/09市场年度大豆产量的担忧。同时公布的季度库存报告显著下降，这可能奠定了未来大豆基本面利多的基础。在需求预期小幅上涨的情况下,来年大豆供需预期将更加紧张，如果需求大幅增长，全球大豆将更趋紧张。
中国大豆供需平衡分析
今年我国大豆供给料将增加约250万吨。现在大豆的种植面积增加已成定局，关键取决于未来一两个月的天气情况下的单产。然而从目前情况来看，我国大豆主产区天气状况良好，适宜大豆生长，这更增加了大豆产量增加的信心。不过天气变化多端，需要持续跟踪已适时调整判断。我国大豆产量虽增加，但相对于大豆供给68%的进口依赖显得微不足道，而且这种进口依赖性短期仍然不能改变，所以未来我国大豆价格仍将受到外界大豆价格的强烈影响。特别是，美国农业部预测我国下个市场年度大豆需求进一步增加约300万吨，我国大豆产量的增加不能满足大豆需求增加的幅度，在国家没有相关政策出台的情况下，未来我国大豆供需只能吃紧。
季度库存报告大幅下降奠定未来利多基本面
六月底的季度库存报告显示美国07/08市场年度第三季度的库存为1840万吨，显著小于去年同期的2969万吨，这预示着本市场年度的期末库存将处于较低水平(美国农业部6月供需报告07/08市场年度的结转库存为340万吨)，传导到下一市场年度供需将更趋吃紧(08/09年度库需比为5.7%)。本年度库存大幅降低的主要原因是南美阿根廷持续的罢工与以中国为代表的国家的强劲需求。未来阿根廷罢工可能缓和，部分大豆需求国可能转向阿根廷进口大豆，但是由于与巴西在供给时间上错开，可能并不会对市场造成太大冲击。
天气影响下的单产未来仍存在不确定性
播种延误、出苗率低下以及双季轮种土地面积的增加为大豆单产降低埋下了潜在的风险因素。如果08/09市场年度的大豆单产下降到42蒲式耳/英亩以下，那么其将抑制下一市场年度的需求。因此，单产将不容有失。从历史来看，一般在“未尽人意”的年度，大豆单产将下降，1993年的洪水造成美国7月单产调低到34.1蒲式耳/英亩(6月为35.1蒲式耳/英亩，8月为33.8蒲式耳/英亩)。但是从历史单产与优良率的比较可以看出，在04年以后，只要8月1日的作物优良率达到50%以上，不管播种是否延误，最终单产都有可能达到42蒲式耳/英亩以上，所以最终单产的确定还存在不确定性，后期天气的作用非常大。
美豆出口需求持续旺盛与压榨量保持高位
以中国为代表的大豆需求国需求继续保持旺盛，截至6月26日，美国07/08市场年度累计出口销售大豆为3065.54万吨，高于去年同期的3000.45万吨，中国在本市场年度已累计购买美豆1343.40万吨，去年同期为1117.87万吨，美国大豆出口需求继续保持强劲。
本市场年度美国大豆压榨量也是较往年同期处于高位，美国普查局最新公布的5月份的大豆压榨量为1.5亿蒲式耳，处于历年同期的高位。
原油高位运行支撑大豆期价强势
原油的持续高位运行，对所有商品都是利多。一般认为，原油的高价代表着通胀的程度，为了回避高通胀带来的资产缩水，投资者会选择商品(如黄金、农产品等)作为避险工具，这支撑了如大豆等商品的高价。再者，对于大豆产品，由于我国是进口依赖型国家，高油价将使得海运费大幅上升，从而增加我国进口大豆的成本，也支撑了国内大豆商品的高价。目前，纽约商品交易所8月原油期货价格已经达到创记录的145.85美元/桶的高价。
国产大豆种植面积增加已成定局
在大豆价格高涨的激励下，我国农民今年大幅增加大豆种植面积。国家粮油信息中心6月份预测，2008年中国大豆的播种面积为950万公顷，较2007年的844万公顷增加106万公顷，增幅12.56%。预计2008年中国大豆的产量为1,650万吨，较2007年1,350万吨增长300万吨，增幅22.22%。而日前北京召开的“大商所大豆、玉米考察团总结会”上，黑龙江农委的负责人预估，今年黑龙江大豆种植面积将达到6000万亩，远超去年的5297万亩，增幅达到了13.22%；预计今年产量将达到600万吨，高于去年的490万吨，涨幅达到22.45%，黑龙江龙江是中国最主要的大豆出产区。种植已经完成，可见种植面积的增加基本已成定局，但是否达到预估的产量主要看后期天气影响下单产的变化。目前，黑省的天气状况良好，适宜大豆生长。
国内大豆压榨暴利助推大豆期价走高
在豆粕价格高涨，豆油价格保持稳定的情况下，油厂压榨利润稳步走高。截至6月30日，哈尔滨地区大豆现货价格为5300元/吨，豆粕销售价格为4630元/吨，豆油销售价格为12100元/吨。在假设大豆压榨可以随购随销的情况下，按照国产大豆的出油率为16.5%，出粕率为79%计算，当日大豆压榨利润为456.9元/吨，且随着豆粕价格的继续走高，压榨利润也相应上升。豆粕在需求旺盛、库存偏紧的利多影响下，未来可能继续保持强势，所以未来压榨利润将继续刺激大豆期价上升。
后市研判
分析中国大豆供需平衡表，可以发现在预期08/09市场年度大豆产量增加的情况下，消费需求也将大幅增加，08/09年度中国将继续从国外进口大量的大豆。美国本市场年度库存偏紧要求08/09年度大豆产量不容有失，天气市下单产下降的忧虑令美豆的供需继续受到考验，未来大豆将继续保持牛市格局。
7、8月份是大豆生长的关键时期，预期7月份大豆期价将继续围绕天气炒作，在供需偏紧的情况下，天气的稍有不利，就会引发大豆期价上冲，天气良好将压制大豆期价上涨，但是不会大幅下跌；大豆期价在经历了6月的暴涨后有回调整理要求，假设在天气正常的情况下，预期7月更大的可能是回调，但不会大幅下跌。
( ) 责编：胡杨(中华粮网)
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