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今年上半年强麦期价涨跌互现，其间虽有短时单边行情，但总体维持振荡运行态势。展望下半年，通胀无明显放缓.新麦市场各主体积极收购.农资成本高企.农户惜售.农产品(000061,股吧)牛市尚无止步迹象，强麦在国内小麦市场连续第5年丰收的大背景和国家宏观调控政策的指引下，估计将稳步攀升.期价重心将逐步上移。 　　行情回顾 　　第一阶段：大幅上涨阶段（1月末至2月末）。2008年春节前后，受自然灾害影响，国内强麦期价上演了一波大幅飙升行情。自1900元/吨左右开始启动，其后一路飙升，最高上冲至2200元/吨，涨幅高达15.7%，真可谓气势如虹。 　　第二阶段：大幅下跌阶段（3月初至3月末）。在经历第一波涨势之后，期价上冲至2200元/吨，然后上涨动能明显不足，期价呈高位宽幅振荡态势。期间美国次贷危机愈演愈烈，由金融市场波及到农产品市场。国际农产品期价大幅下行，跌停屡见不鲜。与此同时，国内出现天气干旱.病虫害及国家再次提高小麦最低收购价等利多消息，虽刺激期价出现一定程度上涨，但涨幅有限，总体仍呈下跌态势。 　　第三阶段：区间振荡后破位下行。在经历了一小轮过山车行情之后，强麦开始了长达两个月的区间振荡行情，直至5月20号，在国内丰产格局基本确定的预期之下，期价以跌停板破位下行，随后于6月初止跌企稳。之后受新麦开秤价高开高走影响，期价开始稳步攀升，时至今日，期价重归前期振荡区间。 　　基本面因素分析 　　对于任何商品，决定其走势的根本因素在于其自身供需状况，但需求量与供给量的变化对小麦价格的影响程度并不一样。总的来说，小麦的主要用途仍是食用，其需求量基本稳定，需求的变化是缓慢的，其对小麦价格的影响也是缓慢的，而供给量则存在急剧变化的可能，由其引起的小麦价格的变动也是快速的。如果考虑到期货市场自身运行规律，期货价格的变动不仅受该商品本身供需状况的影响，在某种意义上说，期货市场也有其自身的供需状况，也就是说期货价格的运行轨迹不仅仅受到其所标的商品供需状况的影响，也受到该期货合约在期货市场供需状况的影响，这表现为资金力量的介入，也就是资金市。因此，在对商品进行基本面分析的时候，我们不仅要关注到该商品的供需状况，也要注意到资金对整个市场的推动。 　　1.国内小麦供求形势分析 　　在供需基本平衡的背景下，受国家调控政策影响，我国小麦市场业已成为一个封闭市场，其运行轨迹更大程度上取决于国内市场本身的变化，因此，国内小麦的供求形势分析必须放在首位。 　　首先来看我国小麦产量与国内消费量的关系。对于单个生产年度而言，年度产量能否满足国内消费量，将从根本上决定小麦总的供需形势。如果年度产量大于消费量，那就意味着产量在满足当年国内消费量后略有剩余，从而会增加国内库存，为产不足需的年度做好准备。从我国年度产量与国内消费量对比图中，不难发现我国小麦供需状况经历了一个由产不足需到略有过剩的过程，这也就从侧面说明了为何我国政府在国际粮价大幅飙升的今天，仍然有足够的能力来维持国内粮价的稳定运行。据国家粮油信息中心最新数据预测，2008年我国小麦产量为11250万吨，较上年的10986万吨增加264万吨，增幅为2.4%。在国际粮价飙升，国际粮荒卷席世界各个角落的今天，我国小麦产量再次丰产对于稳定国内粮价具有更加重要的意义。与此同时，小麦产量增加使政府调控能力进一步加强，避免了粮价的大起大落，对维护社会稳定具有重要的政治意义。 　　从数据上来看，今年我国小麦市场仍处在供大于求的市场格局。但虽然小麦丰收格局业已确定，而收割期间的强对流天气是否会对强麦的交割质量造成影响，仍需市场验证。 　　2.国家政策分析 　　国家政策对国内小麦市场的影响可谓举足轻重，具有无可置疑的话语权，归根结底由于政府手中掌握大量的粮源，可以在短时间内影响市场的供需状况，而供给的变动会引起小麦价格的快速变动，这就使得国家政策的一举一动都将对市场产生深远的影响。 　　国家政策主要体现于以下两个方面：一是国家对粮价的态度。态度决定措施。政府对粮价的调控基调是稳字当头，稳中有升，这集中体现在温家宝总理的政府工作报告中。报告指出物价上涨有多方面的因素，其中之一就是国内农产品价格多年在低位运行，近期的价格上涨有其必然性和一定的合理性。也就是说政府业已承认国内农产品上涨有其必然性和合理性。与之相呼应的是在抑制通胀成为首要调控目标的背景下，仍两次提高小麦最低收购价。当然，面对通胀的压力国家也不会希望关乎人民群众基本生活的小麦价格大幅上行，这集中体现在国家一直不曾间断过的最低收购价小麦的竞价销售上。在此宏观调控基调的指引下，我们认为麦价底部将会不断抬升。与政府态度遥相呼应的是，各种措施的采取，下面我们来看一下国家调控措施对市场所产生的影响。二是国家调控措施对市场所产生的影响。首先看最低收购价小麦竞价销售对市场的影响。自2006年11月份开始的最低收购价小麦竞价销售，截至6月25日累计交易量达到15115.93万吨，累计成交总量达到5050.62万吨（注：累计成交量不包括网上挂牌成交量），如此巨大的竞价销售量对抑制国内小麦价格上行功不可没，这在国内强麦期市盘面上表现得较为明显，而在现货市场受国家竞价销售影响，三等普麦价格自2007年11月份创出新高后也出现了回落。其次国家进出口政策对国内小麦供给量的影响。就国家控制粮食出口，保证国内供给而言，政府可谓不遗余力。自2007年国家宣布对粮食及其制粉取消出口关税，到加征出口关税，再到实行出口配额许可制度等一系列宏观调控之后，国家商务部也多次发出通知，要求各地要严格落实粮食、植物油、化肥进出口政策，采取切实有效措施，严格控制粮食出口。时至今日，从我国海关公布的数据来看，业已达到预期调控效果。据我国海关公布的数据显示，今年5月我国小麦进口量为1117吨，今年1-5月累计进口小麦3839吨，低于同期的6.852万吨。今年5月我国小麦出口量为零，今年1-5月累计出口小麦12.6万吨，远低于去年同期的62.73万吨。第三，小麦最低收购价的提高封杀了小麦价格的下跌空间。从历次提高小麦最低收购价来看，每次收购价的提高都将会使得小麦价格的底部呈阶梯式攀升。笔者认为今年亦不例外，这从当前各小麦主产区新麦开秤价高开高走方面可见一斑。 　　3.国际小麦供求形势分析 　　我国小麦主要依靠国内生产，在国内供给充足、严格控制出口的情况下，国际麦价的运行与国内麦价运行的联动性呈弱相关。但作为同一个期货品种，在其他农产品联动性较强的情况下，国际小麦价格的运行态势也将会对国内小麦期价的运行产生一定的心理影响。 　　自美国农业部发布种植意向报告以来，在巨大产量的预期下，CBOT小麦期价一路下行，时至今日在其他农产品走强的带动下，小麦期价亦逐步回暖。从美国农业部公布的数据来看，虽然本年度小麦产量有望增加，但较强的消费预期以及偏低的库存仍使得小麦期价难以出现大幅单边下行格局。国际谷物理事会（IGC）表示，当前预计2008/2009年度全球小麦产量为6.58亿吨，比上年度增加5000万吨。另据美国农业部最新报告，美国2008年小麦种植面积预估为6345.7万英亩，较3月份预估的6380.3万英亩减少34.6万英亩，但年比增加5%。截至2008年6月1日，美国所有小麦库存量为3.06亿蒲式耳，年比减少33%。 　　与此同时，农产品的能源化，使得玉米.大豆等大宗农产品搭上了能源快车。国际原油价格至今并无止步迹象，仍跃跃欲试冲刺150美元/桶整数关口。美元指数受利率降低及美国经济前景黯淡影响持续走弱，屡创历史新低，最低曾跌破71。投资者为规避美元贬值风险，大量买入黄金、原油、农产品等，致使金价、油价和农产品价格纷纷创出历史新高。在此背景下，CBOT小麦期价也难以独善其身，受周边市场提振其弱势运行格局难以长时间延续。 　　国内粮价相对于国际粮价仍处于低位运行区间，虽然理论上看，国际粮价与国内粮价联动性不高，但当前农民获取信息的能力也在增强，现在其并非只依靠种植经验来预测粮价，国际粮荒、粮价暴涨也成为农户常用的词汇。国际粮价的高位运行，也将会提高农户对粮价的期望值。 　　4.强麦期市的市场关注程度 　　期货价格的变动不仅受该商品本身供需状况的影响，在某种意义上来说，期货市场也有其自身的供需状况，也就是说期货价格的运行轨迹不仅仅受到其所标的商品的供需状况的影响，也受到该期货合约在期货市场供需状况的影响，这表现为资金力量的介入，也就是资金市。如果一个期货品种，本身不能得到资金的青睐，即使先天条件再好，也无法弥补后天的不足，其中最重要的不足就是无过多资金关注。只有期货品种本身有资金的缓缓注入，其才具备发动一波特大行情的条件，而资金关注程度的大小则表现为持仓量的变化。从强麦期市持仓量的变动情况来看，其日内持仓量平均在2.7万手左右，受资金关注程度较为稳定，在此笔者认为强麦期市如要爆发一轮行情，需要较高持仓量去支撑行情的延续，因此在选择介入点时关注持仓量的变化也将成为我们必须关注的重点。 　　在分析了国内小麦市场供求形势、国内政策以及国际小麦供求形势之后，我们不难发现，对于国内小麦市场而言，其总体供需格局表现为产大于需的局面，在国际国内两个市场基本脱离的前提下，国家政策无疑将会对国内麦价的运行起着主导作用，其主要原因就在于政府本身掌握大量粮源，可短时间内改变国内供求格局变化，因此国家政策也就决定了国内麦价运行的主旋律。除此之外，放眼整个国内宏观经济环境以及小麦市场本身结构的变化也将会支持国内麦价稳步上行。 　　其他因素分析 　　1.国内CPI维持高位运行态势 　　从我国当前的经济运行格局来看，CPI并无放缓迹象，自2007年至今我国CPI指数一路高歌猛进，CPI指数在连续保持了3个月的8%以上的高位运行态势之后，5月份首次出现回落，且回落到8%以内。CPI指数的回落虽不能说明我国通胀的势头出现根本性回落，但其令市场近期通胀预期心理有所放缓。 　　在关注CPI回落的同时，我们也应该注意到国家统计局公布的另一数据PPI（工业品出厂价格）。据国家统计局公布的经济运行数据显示，5月份工业品出厂价格同比上涨8.2%，涨幅比上月加快0.1个百分点，比去年同期加快5.4个百分点，创42个月以来的新高。此外，我们也不难发现，5月份PPI涨幅也已超过CPI涨幅，过高的PPI涨幅必然会向下游传导。从长期来看，我国通胀势头并不乐观。 　　CPI指数的高位运行，使得居民已经切身体会到生活成本的提高，另外在助推CPI走高的因素中，食品价格的上涨仍占据头把交椅。因此，无论从自身生活成本来看，还是比价效应来看，农户对小麦价格的期望值也将会水涨船高。 　　2.农资成本上升，小麦种植成本高涨 　　对于任何生产而言，其都必须考虑到生产成本，生产成本的高低将会直接决定所生产出来的商品价格的高低，对于小麦种植来说也是如此。农资成本的上升使得国家对农民的各项补贴得到大幅稀释。农资成本的上升表现为两个方面：一是种植成本的增加，二是收割成本的增加。据国家统计局调查数据显示，2007年全国小麦生产成本同比增加11.7%，其中主产区小麦每亩总成本424.53元，比去年上升4.9%，每亩现金成本248.6元，比去年上升5.1%。今年主产区小麦种植成本除湖北省与去年基本持平外，其余省份亩均成本均有不同程度上升。 　　3.农户售粮方式发生改变 　　近几年随着农村劳动力的转移，当前大部分农户的收入来源主要是打工收入，其售粮收入所占比例较少，而且伴随着储存条件的进步以及麦价一般表现为低开高走态势等原因，农户售粮方式已经由以前的季节性售粮变为常年性售粮。售粮方式的转变一是改变了小麦的集中上市，使市场短期内的供给压力减少，使得粮价出现低位运行的几率较小，二是提高了农户的谈判筹码，农户由季节性售粮到常年性售粮方式的转变已与一般年份麦价的高开低走和近几年的高开高走逐步吻合。 　　4.粮食收购主体呈现多元化格局 　　今年在对小麦价格后市看涨的心理驱动下，各市场主体对今年收购新麦均作了充足准备，并令市场收购主体呈现多元化发展格局。目前，各收购主体之间竞争收购较为激烈，这助推了小麦价格的上涨。 　　　技术分析 　　从强麦指数日K线图来看，其总体表现为振荡上行态势，期价每次回落调整之后，都将再次创出新的高点。而周K线图显示，期价以60日均线位为依托持续上行，上升通道保持良好，总体来看，强麦的振荡上行态势仍将延续。 　　下半年行情展望及操作建议 　　展望下半年走势，笔者认为在国内小麦连续5年获得丰收的大背景下，小麦市场整体表现为供过于求的市场格局，但国家政策稳字当头、稳中有升的调控态度决定了麦价运行的主旋律。此外，受通胀无明显放缓、市场收购主体积极收购、农资成本高企、农户惜售、农产品牛市步伐并无止步迹象等多重因素影响，国内小麦价格将呈现出一个稳步攀升、重心逐步上移的过程。 　　短期操作建议：日前强麦期价在反复测试前期振荡区间下轨并站稳后，开始了大幅上行之路。就当前市场情况而言，期价在前期振荡区间上轨，业已出现回落行情。从当前市场的运行来看，期价上冲动能开始表现为不足，上方压力开始显现，5日均线出现下探迹象。而从最近几个交易日期价的运行来看，期价的上行阻力存在于2180元/吨一线，建议近期仍以2150元/吨一线为多空分界线，跌破2150元/吨追空，在2180元/吨一线可介入空单，以突破整数关口2200元/吨为止损点。 　　中长期操作建议：根据以上分析，笔者认为期价整体将表现为一个稳步攀升、重心逐步上移的过程，这就决定了中长线投资者需保持逢低做多的思路。从强麦指数日线图来看，期价在2000元/吨附近是较好的介入点，而周K线显示以60日均线作为多空分界线较为理想，亦可以此设置止损价位。因此，笔者建议投资者可在2000元/吨附近逐步介入多单，若期价能够顺利突破2200元/吨一线，则上涨空间打开，可长期持有。 (　) 责编：胡杨(中华粮网)      【查看评论】 【关闭窗口】 （中华粮网版权说明）

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