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2008年上半年，CBOT和DCE豆油剧烈波动，第一季度单边上涨，第二季度弱势振荡。预计下半年因全球通胀、大豆作物第三季度的天气炒作以及需求的刚性增长，豆油期价将受到较强支撑。国内市场在消化库存压力之后，豆油将步入上行通道。不过受国家调控预期影响，国内豆油走势弱于CBOT，也弱于大豆和豆粕，但Y0809合约期价下半年仍有望在13000元/吨以上运行。 　　一、豆油基本面概况 　　1.大豆产量 　　国家粮油信息中心6月4日发布的报告预计，2008年中国大豆播种面积为950万公顷，比2007年的844万公顷增加106万公顷，增幅为12.56%。预计2008年中国大豆产量为1650万吨，较2007年的1350万吨增长300万吨，增幅22.22%。美国农业部预计2008年中国大豆产量为1600万吨，比上年增长250万吨，该数据略低于我国的预测。而中国2008/2009年度大豆国内总需求量高达5079.8万吨，巨大的供需缺口需要进口弥补，美国农业部预计2008/2009年度中国大豆进口量高达3550万吨，比上年度增长150万吨，创历史新高。中国对大豆的进口依存度高达70%，国际大豆市场价格对国内影响具有决定性作用。大豆进口量增长导致压榨量扩张，豆油产量同步增长。但国内豆油的供给增幅低于消费增幅，使得2007/2008年度我国豆油供需偏紧，期末库存同比下降1.4%。豆油供需缺口也要靠进口弥补。2006/2007年起我国已跃居全球最大的豆油进口国和消费国。近几年进口量仍不断增长，2007/2008年度进口总量达到260万吨，2008/2009年度有望突破300万吨。 　　2.豆油供需及库存 　　我国油脂需求整体呈刚性增长态势。过去13年中，国内油脂需求年增速为6.9%，目前人均消费量约18公斤，低于全球平均水平。大豆仍是油脂的主要原料，到2010/2011年豆油将占到油脂供应总量的41%，高于目前的37%。棕榈油将会增长10%，达到31%。国内油脂实际产量和需求的缺口在2008/2009年度将达到1000万吨左右。 　　据美国农业部6月供需报告数据，2008/2009年度全球豆油产量预计达到3879万吨，仅比上年度增长49万吨；而消费量则达到3881万吨，比上年度增长73万吨。产量增速低于需求增速，产不足需。期末库存将下降到263万吨，低于上年度的274万吨和前年度的308万吨。展望下年度，由于消费需求增长快速，全球豆油库存下降，豆油供应偏紧，豆油价格将受到较强支撑。 　　3.进口情况 　　根据中国海关总署6月11日公布的数据，2008年1—5月份中国总计进口食用植物油357万吨，较2007年同期增加11.1%。2008年1—5月中国总计进口1365万吨大豆，较去年同期增加20.4%。中国进口量增加支撑外盘豆油高位振荡，而夏季的粮油消费淡季又使港口库存消耗迟缓，这是导致目前豆油价格持续低迷、弱势盘整的主要原因。 　　4.美国大豆种植面积和天气 　　根据6月30日美国农业部公布的农作物种植面积报告，大豆种植面积7453.3万英亩，比3月31日公布的预估减少26万英亩。截止到7月1日美国大豆季度库存为6.76亿蒲式耳，较3月1日的14.28亿蒲式耳大幅下降，但高于市场预期的6.69亿蒲式耳。大豆种植面积较去年的6363.1万英亩增加1090.2万英亩。按此面积预估美国大豆2008年产量在30.41亿蒲式耳，虽然比2007/2008年度增加4.13亿蒲式耳，但仍意味着2008/2009年度的大豆供应偏紧。略显利空的数据并没有使CBOT大豆展开调整，反而因陈豆库存的减少而使其走高。美国大豆主产区播种初期遭受洪灾，给农产品(000061,股吧)期价提供了上涨动力。而这只是天气市炒作的开端，随着大豆作物进入夏季，高温干旱的威胁加大，尤大豆作物在开花和结荚阶段天气状况对行情影响较大，应密切关注。 　　二、影响油脂价格的其他因素 　　1.原油走势和生物燃料 　　2008年原油继续上涨，尤其是二季度上涨速度加快。6月6日NYMEX7月轻质原油合约创下单日涨幅10.75美元的最高记录。7月3日盘中触及145.29美元/桶的新高。原油高位运行对油脂价格产生了很大影响。生物燃料随着原油期货价格的暴涨只会加快发展步伐，而不会因发展中国家的反对而止步。在刚闭幕的世界石油大会上，世界各国对原油价格高位运行表示难以接受，但欧佩克认为目前产量能满足需求，价格高企的原因更多在于过度投机。只要原油供需格局没有改变，原油价格短期内就难以大幅度下跌。作为生物柴油主要原料的豆油、菜籽油、棕榈油等将会追随原油走势，保持高位运行。 　　2.海运费变化 　　国际巴拿马海运费在5月中旬达到165美元/吨的新高，主要是因为中国钢铁企业巨量进口铁矿石和原油价格走高的影响。6月24日宝钢接受澳大利亚必和必拓公司铁矿石涨价合同，意味着后期中国的进口仍会继续，因此国际海运费的下跌幅度将不会太深，进而限制油价回落空间。 　　3.阿根廷罢工 　　阿根廷农民罢工是今年油脂市场不得不考虑的重要因素。阿根廷是豆油第一出口大国和大豆第三出口大国，中国从阿根廷进口毛豆油占到今年进口总量的70%。阿根廷农民长期罢工已经损及阿根廷债券、货运市场并使谷物交易陷入瘫痪。6月18日阿根廷总统决定将关于农产品出口税的议案提交国会表决，以解决罢工引起的金融市场动荡和国内政治危机。6月20日农民团体宣布结束罢工。6月25日，阿根廷大豆出口量放大，农民交投踊跃。如果日后阿根廷大豆出口顺利，将缓解国际大豆市场的供应压力，使刚刚恢复上涨的美豆和豆油涨势趋缓，甚至重回振荡区间。 　　4.基金持仓 　　在美国美国经济放缓、美元弱势的背景下，基金选择商品期货期权市场进行投机避险，是商品市场大牛市的一个主要原因。无论原油飙升还是大豆豆油暴涨，背后都有基金的身影。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，CBOT多头头寸中，大约67%由大型投机者和指数基金持有。投机交易占美国原油市场关键原油期货合约交易的70%。鉴于过度投机已经脱离期货市场本质，CFTC于6月3日宣布了6项针对农产品期货的政策措施，有可能限制指数基金参与期货市场的规模。据CFTC的报告，截止到6月30日，指数基金在CBOT持有11.5万多手大豆净多头寸、3万多手豆油净多头寸，其持仓结构对行情影响很大。指数基金的仓位变化对行情举足轻重，投资者须密切关注其操作动向。 　　5.美元因素 　　目前美元贬值已有5年多时间，跌幅超过41%。全球通胀升温带动商品价格普遍上扬，农产品期价也受此影响而走高。豆油具有生物燃料的题材，受美元影响较大，原油价格高企也使生物燃料产业扩张，拉动豆油消费扩大，支撑豆油价格走高。 　　6.国家宏观调控因素 　　2008年频发的自然灾害增加了国家调控通货膨胀的难度，但严控通货膨胀和CPI增速的决心没有改变。6月3日国家财政部和税务总局联合发文，自6月13日起，取消部分油脂的出口退税，涉及豆油、菜籽油、棕榈油、棉籽油等众多品种。央行6月8日宣布上调存款准备金率1%，分别在6月15日和25日各上调0.5%。商务部于6月25日发布了《大宗农产品进口报告和信息发布管理办法（试行）》，并将从8月1日起施行。对外依存度较高的油料油脂首当其冲纳入监控。该办法规定，大宗农产品外贸经营者应首先应办理本企业基本情况备案，并在签订合同72小时内提交报告。该办法发布后，第一批实行报告制度的就是油料油脂品种，其中包括大豆、油菜籽、豆油、棕榈油、菜籽油、豆粕。这表明政府已经意识到我国油脂油料受制于进口的不利局面，一系列政策的出台使政府能及时准确地掌握进口数量和进度，为有力调控价格和供需创造条件。一系列政策已经显示出国家调控油脂价格波动的能力和决心，这在一定程度上限制了油脂价格的上涨空间。 　　　三、投资机会 　　油脂品种剧烈波动，为投资者创造了良好的投资机会。目前901大豆、豆油、豆粕合约压榨利润为300元/吨。而809大豆、豆油、豆粕合约盘面压榨算清为-340元/吨。可见目前对809系列合约采取反向压榨套利较为合适，即买进豆油Y0809、豆粕M0809，抛空大豆A0809。而0901系列合约因为压榨利润良好，应采取正向压榨套利，即买入大豆A0901，抛出豆油Y0901或豆粕M0901。随着8月份养殖出栏、豆粕消费将减少，双节临近备货、豆油消费量将增加，可能出现豆油补涨行情。因此，买入大豆A0901和豆油Y0901，抛空豆粕M0901更为稳妥。大豆A0809合约有逼空嫌疑，且距合约到期日较近，操作风险较大。相对而言后期901系列大豆、豆粕和豆油合约操作价值较高。当然，由于价格高位振荡，波动较大，套利的同时应注意随价格波动来调整仓位。 　　四、下半年走势展望 　　综合以上分析，目前豆油市场多空交织，走势较弱。但由于原油价格高涨形成的全球通胀背景，决定了商品市场整体牛市行情仍将延续。大豆作物的天气炒作特征偏向利多，需求的刚性增长也对豆油期价产生较强支撑。因此，豆油年内价格底部经过第二季度的弱势盘整基本确认。从技术面分析，CBOT豆油807合约在3月份下跌之后，4月份回升，6月中旬以后调整结束，第三季度有可能展开新一轮第五浪上涨，CBOT豆油有望冲击前期高点。DCE豆油Y0809合约将会随之振荡盘升。 　　国内豆油当前处于盛夏消费淡季，并受制于库存压力，走势弱于外盘。豆油期价上涨力度弱于大豆和豆粕，但仍趋于振荡上扬。第三季度，随着国内库存日益消耗，奥运会开幕、双节临近、养殖出栏和豆油库存消耗而需求渐旺，期价有有望逐步抬升走出振荡区间。预计豆油Y0809合约在确认底部支撑之后将振荡走高，下半年有望在13000元/吨以上运行。 ( ) 责编：胡杨(中华粮网)      【查看评论】 【关闭窗口】 （中华粮网版权说明）

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