一、行情回顾与分析
(一) CBOT 市场回顾与分析
CBOT 大豆市场4 月份触底反弹，随后又高位震荡回落。3 月底美国农业部公布种植意向报告， 2008 年美国大豆种植面积预计为7479.3 万英亩，较去年的6363.1 万英亩增加1116.2万英亩，高于市场此前预测的7152.6 万英亩均值。报告之后，大豆大幅下挫，7 月合约一度跌破12 美元，之后触底反弹，主要受到阿根廷罢工阻碍出口销售，从而使得美豆的出口需求增加，同时国际原油价格在4 月份保持非常良好的涨势，月末逼近120 美元，这也造成了全球商品市场通胀压力。在4 月9 日的美国农业部供需报告中显示，07/08 年度库存较3 月份的报告上调2000 万蒲式耳，至1.6 亿蒲式耳，但这份报告未给市场带来太大的利空打压，主要是由于将出口量上调5000 万蒲式耳，在南美收获季节里，美豆因为阿根廷罢工抢占了部分市场，从而提震了出口需求。
中旬之后，由于美国玉米(1945,1.00,0.05%,吧)主要种植区出现天气问题，延误了玉米的播种，市场预计如果5 月中旬前不能及时播种玉米，那么将有更多的面积转移向大豆，同时阿根廷罢工也进入停歇期等待和政府的谈判，一旦停止罢工，市场就要消化南美季节性供应的压力，大豆冲击14 美元时遇阻回落，4 月30 日美联储公布利率决议之前，美元进入阶段性的反弹行情，也拖累了整个商品市场的走势。最终美联储决定继续降息25 个基点，美国基础利率已经降至2%的水平，后期可能有停止降息的意图，如果美元因此摆脱熊市，那么短期内商品市场也会出现调整。
(二) 大连市场回顾与分析
大连市场跟随美豆的走势，也是在月初触底后反弹，但是近月合约和远月合约走势背离。主要就是由于播种面积增加的预期会缓解未来年度的供应。而近月合约只能用07 年的国产豆交割，去年由于黑龙江大幅减产，国产豆的库存几乎消耗殆尽，809 合约可能逼仓的预期下，3 月份跟随期货现货价格大幅调整之后，也在库存较低、农民惜售等因素的支撑下，几乎确认了年内的底部，随即稳步反弹，支撑了近月的价格。
另外一方面，豆粕在本月的反弹中表现偏强，主要受到禽类、生猪和水产养殖业将在5月份进入旺季，而油厂豆粕库存又偏低，近两个月进口到货量也出现减少的势头，预计供求紧张的格局将会延续一段时间。豆粕市场在3 月份之前大豆、豆油暴涨的过程中始终滞胀，就是由于养殖业需求不旺的打压，而这次利用饲料消费启动的题材进行补涨也是合情合理的。大豆的价格也因此受到了较强的支撑。
二、市场影响因素分析
(一) 基金持仓兴趣将在未来一段时间指导震荡中的豆类走势
CFTC(美国商品期货交易委员会)的一个重要工作是期货交易仓位的限制，指数基金是原来持仓限制等同于投机基金，但是自从CFTC 将其划入套保商之后，它就成了期货市场中没有持仓限制的玩家，因此指数基金对市场的操纵程度很高，如果指数基金与投机基金方向相同时对价格的影响更大。
从2007 年公布指数基金在CBOT 大豆期货期权净多持仓开始，指数基金始终在大豆上 持有净多单，并且在2 月底3 月初达到了峰值，随即指数基金鉴于南美即将市以及美国次贷危机可能深化的压力，大幅减持净多单，同时投机基金也在CBOT 大豆上作了兑现获利的动作，这也是过去两个月来，大豆市场自高点回落最主要的推动因素。
目前指数基金和投机基金的部位依然是净多，在美国农业部5 月9 日将首次公布08/09年度的供求数据之前，库存可能显示较为充足的预期还会另基金有减持多单的动作发生，而且南美季节性供应增加的压力，在阿根廷罢工结束之后也需要消化，这可能会再次促使基金兑现了结。密切关注这些利空的消化，以及进入天气市之后，基金的操作方向。
(二) 种植进度及比价关系影响最终大豆播种面积
美国玉米的播种一直受到3 月份以来阴冷潮湿天气的拖延，市场普遍预期5 月中旬之前，玉米的播种如果依然不能有更好的进展，那么不能播种的玉米面积将向大豆转移。但是我们将新作的美国11 月大豆和12 月玉米期货的价格进行比较发现，截至到4 月30 日收盘，比价恢复到1.95：1(CBOT11 月合约1229.6：CBOT12 月合约629.2)，这样种植效益的缘故，又使得大豆的播种不具备更大的吸引力。另外一方面，虽然美豆刚刚进行播种，但是最近两次的种植进度报告显示大豆的播种也略显迟滞，因为从美国大豆、玉米主产区的对比图可以看出，在中西部大豆、玉米的主要种植带有好多重叠的地方。因此大豆最终能实现多少种植面积在近期主要由天气是否有效推动种植进度以及豆米的比价关系决定。
(三) 南美丰收压力被阿根廷罢工暂时掩盖，但后期依然需要释放
巴西大豆收割、产量情况：巴西农业分析机构AgRural 报告显示，截至4 月28 日，2007/08年度巴西大豆收割完成89%；预计新豆种植面积和产量分别为2218 万公顷和6300 万吨。
阿根廷作物收割及产量情况：B.A.Cereals 交易所报告显示，截至4 月25 日，阿根廷新豆收割完成58%，领先去年同期3.6 个百分点。Cereals 仍维持此前对阿根廷2007/08 年度大豆4800 万吨的产量预期不变。
巴西和阿根廷的产量总和已经达到1.1 亿吨，占世界大豆供应总量的比重越来越大，因此每年3-5 月南美收获的季节对国际大豆价格都会产生一定压力，但是今年南美丰收的利空却一直没能得到充分释放，主要是由于阿根廷政府上调了包括大豆在内的部分农产品出口税率；大豆出口税率已经从原来的35%上调到近46%，阿根廷农民因此从3 月份开始了为期3周的罢工，阿政府调整农产品出口税首先是为满足国内市场需求，减轻通货膨胀压力。不过调税政策引发了农业部门的强烈不满。阿根廷主要农业团体宣布，如果政府不能在5 月6号的谈判中与农业团体就农产品出口税问题达成协议，他们将再次切断公路，抗议政府的农业政策。
本来承受季节性压力的美国大豆，在4 月份一直受到阿根廷罢工的支撑，阿根廷动食物检疫局(Senasa)最新数据显示，阿根廷3 月份大豆出口装船仅为7.38 万吨，远低于去年同期的30.8 万吨和上月22.4 万吨水平。3 月份阿根廷豆粕出口55.9 万吨，去年同期为70.6 万吨；3 月份阿根廷豆油出口总计21 万吨，去年同期为33.7 万吨。阿根廷是继美国、巴西之后全球第三的大豆生产和出口国，并且是全球第一的豆油和豆粕出口国。收获季节里出口受阻提振了美豆的出口需求。
(四) 海运费再创新高支撑国内大豆进口成本高企
国际巴拿马海运费再创新高，截至5 月2 日，美湾至中国巴拿马粮船运费价格为134.56美元/吨，近期突破了去年11 月份的高点再创新高，主要因为中国钢铁企业和澳洲矿业巨头的博弈仍未出现结果，另外，全球蜂拥而至的谷物贸易需求，不但推动即期租船交易量大幅飙升，还导致从南美通过巴拿马运河等候过闸船舶候船量加剧增加，使运力供应紧张局面更为突显；国际海运费的持续大幅上涨，将会部分抵消因大豆期价下跌而引起的大豆成本明显回落空间。近期我国进口大豆成本受到支撑，已有止跌企稳的迹象。
(五) 五月饲料消费乐观预期利多豆粕价格
据中国大豆网统计，截至4 月29 日蛋白43%豆粕全国日平均销售价格为3686 元。其中，主要产区油厂平均出厂价格为3659 元，主要销区市场平均销售价格为3723 元。 从我国豆粕现货市场日走势来看，虽然豆粕的现货价格依然处于下行的趋势，但最近的几天跌势放缓，似有企稳迹象。那么后期豆粕现货的价格如何发展，我们且从供应和需求两方面来分析：
需求方：据市场反映，由于近期生猪价格有所回落，目前市场生猪出栏热情明显增加，出栏的绝对数量来看，虽较春节前后有所增加，但与目前市场整体需求量仍存在一定的差距，这也使得目前猪价回落速度缓慢，在历史高价区间内仍将运行相当一段时间。同时出栏增加虽然可能会影响5 月份局部地区豆粕等饲用原料的需求量，但猪价的高企仍会使养殖方保持积极的养殖热情，在不出现大的疫情的前提下，这将给长期市场提供一个相对稳定的基础支撑。东北产区散养户在高涨的养殖利润吸引下以及疫病阴霾渐渐散去的利好预期下，补栏养殖的积极性有所提升，这对后期豆粕、玉米的需求也是一个很好的刺激。不仅生猪和家禽养殖的恢复对豆粕需求增加有刺激，进入夏季，水产养殖的旺季也会增加蛋白饲料的需求。
供应方：油厂的策略是大家关注的焦点，国家对豆油价格大力度的调控，而大豆成本却没有太大的回落空间，造成了油厂出现压榨利润缩水甚至亏损的局面，因此部分油厂限产或者停产检修，4 月初开始，豆粕现货供应紧张的局面持续，这也限制了期货豆粕的下跌空间。
另外需要注意的是进口到港量：从中国海关的数据显示，2、3 月份大豆进口量大幅萎缩，都在200 万吨左右，据中国大豆网预计，4 月份我国大豆进口量约290 万吨，但阿根廷罢工导致的部分船期延误，实际到港量可能在260 万～270 万吨之间，这就使得4 月份的供应依然紧张。
(六) 国家继续调控粮油市场
为促进农业生产、确保粮食安全和稳定市场，商务部要求各地要严格落实粮食、植物油、肥进出口政策，采取切实有效措施，严格控制粮食出口。还要求各地商务部门及时受理符合条件的植物油进口企业备案，加快植物油自动进口许可证发放，协调质检、海关等部门为企业扩大紧缺品种进口提供便利。加强对化肥出口的监测分析，及时报告严格控制化肥出口的执行情况、存在问题及政策建议。通知还提出，各地要不断强化重要农产品储备工作，建立健全储 备肉制度，有条件的地方可支持大型流通企业增加小包装粮食、食用植物油、肉类等重要生活必需品的库存量，作为政府储 备的补充。按照中央储 备与地方储备相结合、政府储 备与商业储备相结合、应急储备与调控储备相结合的原则，进一步加强储备商品管理。
三、技术面分析
技术上看，美豆4 月初开始反弹，把3 月3 日的高点(1595.6)和4 月1 日的低点(1121.4)之间进行黄金分割，此轮反弹两次触及到0.618 的回档位1414 美分左右均遇阻回落，之后又在1300 附近获得支撑，但是均线系统比较混乱，短期内方向不是十分明显。
连豆近月809 合约和新作的901 合约在技术走势上也出现较大的反差，809 合约反弹力度较强，虽然未能冲破黄金分割0.618 一线的5160 元，但是始终保持在5000 元上方运行，均线的排列也有转强的迹象。冲高后高位震荡蓄势，RSI 指标在50 上方呈胶着状态，也较难形成明确的信号。
豆粕809 合约反弹力度也较强，反弹的高点也在黄金分割0.618 的位置附近，另外连接12 月4 日和1 月24 日的低点形成的上涨趋势线，在4 月份反弹过程中再次回到此线上方，并且在月中和月末两次回探都得到良好支撑，后期技术上看豆粕市场依然在下方有支撑。若想上方能否突破前期高点，创出新高，还需要持仓量和成交量的有效配合。
四、后市展望与操作策略
通过以上分析，虽然豆类市场面临比较复杂的影响因素，需求依然是个稳定增长的局面，但是播种面积没有确定、生长期天气无法预测的前提下，新年度大豆的供应能否大幅增加存在较大的不确定性，而周边原油市场坚挺、商品通胀压力依然存在以及需要维持一定的价格与高涨的谷物争夺土地资源等因素的支撑，我们预测价格更大的可能是维持高位运行。短期内，大豆价格可能在天气延误播种、罢工抑制阿根廷出口以及豆粕需求启动的带动下维持偏强的走势，但是如果播种面积增幅超出预期、天气利于维持较高单产水平、罢工问题解决、基金出逃，那么价格还有可能结束反弹再次陷入调整。
国内大豆市场近月合约在北方产区当前年度现货价格基本见底的支撑下仍将保持偏强的走势，而远月合约偏弱的原因主要是对新年度供应增加的预期。而豆粕的基本面和技术面上看，都将是比大豆更具投资价值的品种，5 月饲料消费旺季来临饲料企业需要备库来满足生产要求、油价被国家调控处于弱势震荡的情况下油厂为维持压榨利润可能力挺豆粕价格，这些因素都使豆粕价格向好，期货盘面上还要关注资金是否能持续流入豆粕市场以及美盘豆类能否维持坚挺的支撑。
操作策略上，后期豆粕可能充当领涨者的角色，前期获利多单可以继续持有，一旦资金大举流入市场的情形发生，那么场外投资者可以追势跟进。而大豆的操作也可以轻仓逢低吸纳近月合约，如果国内外4 月中旬形成的反弹高点不能有效突破，那么应该暂时离场或减仓，规避回调风险。鉴于国内大豆较高的进口依赖度，连豆特立独行的局面难以持久，因此在大连盘面上操作的同时，一定要得到美盘在相同方向的配合。
( ) 责编：胡杨(中华粮网)
|
